部分1：簡(jiǎn)  介

　　

大量研究表明，投資于不被市場(chǎng)所關(guān)注的股票以期獲得高于平均水平的長(zhǎng)期回報(bào)率是可行的。市場(chǎng)輕易對(duì)各種好壞消息反應(yīng)過(guò)度，在公司發(fā)展強(qiáng)勁的時(shí)候估價(jià)過(guò)高，而大幅壓低那些處于困難期的公司股價(jià)，使之偏低的估值具有一定吸引力。過(guò)去的研究也指出，在選擇被低估的股票時(shí)，市凈率比市盈率更適合。最近的報(bào)告則表明投資時(shí)運(yùn)用市收率（價(jià)格/每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）將更優(yōu)于前兩個(gè)公式。



運(yùn)用市收率(當(dāng)前市值/近12個(gè)月來(lái)的銷(xiāo)售收入)來(lái)選擇價(jià)值被低估的股票并不是個(gè)新概念。這個(gè)方法最初是由KennethFisher在他的1984年出版的《超級(jí)股票》一書(shū)中提出。贊同市收率的人認(rèn)為，基于盈利能力選股的方法中，盈利易受企業(yè)會(huì)計(jì)處理的影響。而市收率更值得信賴(lài)，一些短期的因素如新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)成本或正常的周期低谷對(duì)盈利的影響甚于銷(xiāo)售收入，非凡是可能導(dǎo)致盈利為負(fù)，此時(shí)市收率作為價(jià)值評(píng)估工具是有意義的。在評(píng)估那些沒(méi)有任何跡象表明互聯(lián)網(wǎng)股票獲取盈利時(shí)，許多投資者也轉(zhuǎn)而運(yùn)用市收率。



銷(xiāo)售收入在同行業(yè)的不同公司間更具可比性。基于資產(chǎn)的模型如低市凈率篩選方法易受公司因素如特定的折舊規(guī)則、資產(chǎn)年限，甚至存貨計(jì)算方法的影響，市場(chǎng)如不能正確調(diào)節(jié)這些特定的因素，將產(chǎn)生錯(cuò)誤的定價(jià)。



　　當(dāng)然，市收率公式也不是完美的，銷(xiāo)售額需要與利潤(rùn)率、增長(zhǎng)率等公式結(jié)合。

　　

　　部分2：行業(yè)間的市收率水平

　　

投資者通常試圖找出那些按照市收率或市盈率標(biāo)準(zhǔn)估值偏低的股票，他們認(rèn)為市場(chǎng)忽視了這些股票或?qū)ζ涔乐靛e(cuò)誤。



估值偏低的股票已經(jīng)被壓低，所以任何好消息都輕易推高股價(jià)。但是，一些行業(yè)市收率一直偏低，通常利潤(rùn)率也較低，如超市或那些收入增長(zhǎng)前景暗淡的公司。單一按低市收率選股，得到的可能都是這些公司。一般來(lái)說(shuō)，市收率最高的是生物科技公司，為11.1倍，最低的是鋼鐵公司，市收率只有0.1倍。五年前，生物技術(shù)公司的市收率也是最高，達(dá)8.8倍，而零售業(yè)只有0.2倍，現(xiàn)在仍舊如此，鋼鐵當(dāng)時(shí)有0.4倍。



市收率與未來(lái)公司增長(zhǎng)、盈利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相關(guān)聯(lián)。預(yù)期增長(zhǎng)率越高，市收率水平也越高，高利潤(rùn)率也導(dǎo)致高市收率比例。



長(zhǎng)期投資者購(gòu)買(mǎi)公司股票以期望這個(gè)公司擁有不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金流或盈利，即使投資于新興產(chǎn)業(yè)亦如此。盈利表明公司增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性和持續(xù)性。有不少相關(guān)的比例用于衡量公司盈利能力。



毛利率反映了公司的基礎(chǔ)定價(jià)方法及成本。毛利率越大越能持續(xù)，盈利預(yù)期就越高。



營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（EBIT/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）檢查銷(xiāo)售收入與管理層可控成本之間的關(guān)系。和毛利率一樣，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也要求高和穩(wěn)定。



凈利潤(rùn)率是最底線(xiàn)，它表明管理如何有效的將銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)化為對(duì)股東的回報(bào)。運(yùn)用凈利潤(rùn)率比較行業(yè)時(shí)過(guò)于苛刻，各行業(yè)的盈利邊際均不同。一個(gè)高于行業(yè)平均水平的盈利能力表明公司具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。



　　市收率與盈利預(yù)期、現(xiàn)金流水平密切相關(guān)。假如在一個(gè)給定的銷(xiāo)售收入水平上利潤(rùn)率高，或在一個(gè)給定的利潤(rùn)率出售更多的商品，公司將獲得更多現(xiàn)金收入。存貨周轉(zhuǎn)率越高表明存貨沒(méi)有閑置在倉(cāng)庫(kù)里或貨架上。存貨周轉(zhuǎn)率因行業(yè)不同而不同，如超市的存貨周轉(zhuǎn)率就高于服裝店。

　　

　　部分3：建立市股票入門(mén)知識(shí)講座試談低市收率選股策略收率選股標(biāo)準(zhǔn)

　　

排除金融類(lèi)公司，剩下的問(wèn)題是建立一個(gè)類(lèi)似于取舍點(diǎn)的市收率比率。低市收率的公司被認(rèn)為股價(jià)可能上升，由于股價(jià)已經(jīng)相稱(chēng)低，任何利好都可能演變成股價(jià)的上揚(yáng)。但是，正如我們?cè)诘诙糠挚偨Y(jié)的那樣，有些行業(yè)一直是以低市收率標(biāo)準(zhǔn)衡量的。公司在這些行業(yè)中盈利邊際較低，單純的低市盈率將導(dǎo)致選擇的都是此類(lèi)公司。為了幫助將行業(yè)因素考慮進(jìn)去，我們首要的篩選條件是尋找那些市收率低于行業(yè)平均水平的公司。



　　另外一個(gè)方法來(lái)判定公司市收率的相對(duì)水平是將公司與其歷史水平相比。低于歷史水平的比率表明股票被低估。這個(gè)方法假設(shè)潛在的增長(zhǎng)和盈利前景沒(méi)有發(fā)生根本改變。將公司與其歷史水平相比有助于發(fā)現(xiàn)行業(yè)對(duì)比所忽視的問(wèn)題。另一個(gè)好處是此類(lèi)分析不會(huì)自動(dòng)排除高增長(zhǎng)行業(yè)的高增長(zhǎng)公司。

　　

　　部分4：標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整

　　

即使低市收率的股票也不一定是便宜貨，假如它沒(méi)有銷(xiāo)售收入和盈利能力大幅增長(zhǎng)的前景。假如一個(gè)公司的前景暗淡，它應(yīng)該按照低市收率的價(jià)格來(lái)交易。投資者要尋找的是由于暫時(shí)性的因素或因被被華爾街所忽視而股價(jià)走低的有發(fā)展?jié)摿Φ墓?。第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)需要公司在過(guò)去五年內(nèi)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)均高于行業(yè)平均水平，以確認(rèn)那些銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度快于行業(yè)內(nèi)的其它企業(yè)的公司。



　　運(yùn)用增長(zhǎng)率的篩選方法可以掩飾許多變量。對(duì)最近幾年的數(shù)據(jù)、最近季度的銷(xiāo)售趨勢(shì)及未來(lái)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的仔細(xì)

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低市收率選股策略：

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